摘要:股票指數(shù)期貨即將在我國金融市場(chǎng)上市,這必將對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。一方面,它有利于推動(dòng)我國貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),有利于我國更多地吸引外資,同時(shí)也是我國金融深化的客觀要求。

另一方面,股指期貨的上市也有可能導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn),加大金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)性以及引發(fā)災(zāi)難性的股市恐慌等負(fù)面影響。所以,我們一定要本著趨利避害的原則,盡可能抑制其負(fù)面影響。股票指數(shù)期貨作為一種具有旺盛生命力的金融衍生工具,自1982年2月美國堪薩斯期貨交易所成功推出了世界第一個(gè)股價(jià)指數(shù)期貨合約交易———價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約交易以來,世界上許多發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)和新興證券市場(chǎng)都先后開展了股票指數(shù)期貨交易。目前,全球股指期貨交易額已經(jīng)是股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易額的2.2倍。在中國已經(jīng)加入wto的背景下,盡早推出股指期貨對(duì)于完善我國金融市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、參與國際金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)無疑非常必要。然而,任何新生事物都將會(huì)不可避免地產(chǎn)生正負(fù)兩方面的影響,股指期貨的上市對(duì)于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響亦是如此。

1股指期貨上市對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)的積極影響

股指期貨這種衍生品在我國金融市場(chǎng)上市后,必然會(huì)以其本身所具有的套期保值、投機(jī)、套利等眾多優(yōu)勢(shì),成為市場(chǎng)上最受投資者歡迎的交易品種之一。它的推出對(duì)于我國宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行會(huì)帶來諸多有利的影響。

1.1股指期貨對(duì)貨幣政策運(yùn)行的推動(dòng)作用(1)股指期貨有利于實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄分流,拓寬證券市場(chǎng)資金來源。近幾年為擺脫通貨緊縮狀態(tài),政府積極推行擴(kuò)張的貨幣、財(cái)政政策,以刺激投資和消費(fèi)。然而,央行采取8次降息以及征收利息稅等辦法的效果并不明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì),截止XX年9月末,居民人民幣儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)8.4萬億元,比年初增加10 462億元。老百姓寧愿選擇低收益的儲(chǔ)蓄,卻不愿進(jìn)入證券市場(chǎng)參與投資獲取高收益,并不是因?yàn)樗麄儧]有投資熱情,XX年3月10日財(cái)政部發(fā)行了價(jià)值600億元的憑證式(一期)國債,很快被搶購一空。

筆者認(rèn)為他們持幣觀望的主要原因是:①我國證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太高。從股市分析看,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非常大,約占市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的65%,而美國等發(fā)達(dá)國家大部分只有30%,我國投資者對(duì)股票市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)幾乎無法防范,因而對(duì)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀普遍表現(xiàn)為信心不足。股票指數(shù)期貨的產(chǎn)生正是基于股票市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大及投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在要求。而我國股票市場(chǎng)恰好缺乏這樣的可以很好規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。②證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制不健全,可供投資者選擇的交易品種太少。中國股票市場(chǎng)只是一個(gè)單向的做多市場(chǎng),沒有做空機(jī)制。股指期貨做空機(jī)制的引入使得機(jī)構(gòu)投資者可從原來的買進(jìn)之后等待股票價(jià)格上升的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式。無論股市上漲還是下跌投資者都能充分利用期貨市場(chǎng)對(duì)沖機(jī)制,有效地規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。作為一種重要的投資工具,股指期貨有助于形成多層次的投資方式和多角度的投資組合,滿足投資者的不同需求。只要證券市場(chǎng)上有豐富的投資品種并能提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具,就可以極大地激發(fā)投資者投資興趣,那么現(xiàn)在躺在銀行的這筆巨額儲(chǔ)蓄存款將會(huì)成為證券市場(chǎng)上最龐大的資金供給。這樣,儲(chǔ)蓄分流的貨幣政策目標(biāo)一定可以實(shí)現(xiàn)。(2)開展股指期貨有利于增強(qiáng)中央銀行宏觀調(diào)控的力度和彈性。

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